报告摘要

事件：

中国统计局公布数据显示，2023 年5 月，全国居民消费价格（CPI）总水平同比上涨0.2%，环比下降0.2%；5 月全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降4.6%，环比下降0.9%。

(资料图片仅供参考)

数据要点：

5 月CPI 维持低位运行，普遍低于市场预期。

5 月份CPI 同比上涨0.2%，较上月提高0.1%。其中，环比下降0.2%，翘尾因素上升0.2%。CPI 维持低位运行，低于市场预期。

鲜菜鲜果价格降幅收窄，猪肉价格延续下行。

细分来看，5 月食品价格总体环比下降0.7%。其中，由于鲜菜鲜果季节性大量上市，5 月鲜菜价格环比下降3.4%，鲜果价格环比下降0.3%，但降幅有所收窄。此外，畜肉环比下跌1.3%，其中猪肉价格延续下行，5 月猪肉价格环比下降2%，主要是受到消费需求不足以及目前生猪存栏量充足所致。水产品和酒类价格保持稳定，环比均保持不变。奶类和蛋类价格环比分别下降0.1%和1.3%。

非食品项较上月小幅下降，交通通信和教育文娱环比下跌。

非食品项5 月环比下降0.1%。具体来看，国际原油价格维持下行态势，交通工具用燃料项5 月环比下降0.2%，交通工具项环比下行0.4%，交通工具使用和维修项环比下降0.1%，通信工具环比下行0.8%，综合作用下导致交通和通信细分项环比下降0.6%；另外，居民消费需求分化，衣着类环比上行0.4%，生活用品及服务价格环比持平上月，教育文娱环比下行0.1%，五一假期过后，旅游需求回落，旅游分项5月环比下降0.6%。

预计6 月CPI 同比增速将小幅提升。

展望未来，目前消费正温和复苏，物价水平偏低，观察高频数据进入6 月受到高温天气影响，蔬菜价格将小幅上行，猪肉需求疲弱，生猪价格短期内仍将继续磨底，预计6 月CPI 将小幅波动。此外，6月CPI 翘尾因素环比保持不变，随着经济持续复苏，预计6 月CPI 同比增速将小幅提升。

5 月PPI 同比、环比降幅均扩大。

5 月份PPI 同比增速下跌4.6%，降幅较上月扩大1 个百分点。PPI环比增速下降0.9%，降幅较上月扩大0.4 个百分点，5 月翘尾因素较上月下降0.1 个百分点。分类看，生产资料价格5 月环比下降1.2%，生活资料价格环比下降0.2%。

采掘业原材料价格普遍下跌。

上游采掘业原材料价格普遍下跌，5 月份铁矿石、有色矿和非金属矿分别环比下降3.9%、1.00%和0.10%；美国债务上限危机令国际石油市场承压，5 月油气价格环比下跌2.1%；近期煤炭供应充足但市场需求偏弱，煤炭价格环比降幅增加1.2 个百分点至5.2%。

制造业细分：印刷涨幅最大，钢铁降幅明显。

制造业细分看，权重占比较大的农副食品、石油加工、化工、钢铁等均有明显降幅，5 月分别环比下降0.7%、3.3%、2.0%与4.2%；涨幅最大的是印刷板块，其次是饮料板块，5 月分别环比上升0.7%和 0.3%。烟草、服装鞋帽、医药、运输设备制造较上月持平，其余项均小幅下跌。

预期6 月PPI 同比仍将保持负增长。

国内经济逐步复苏，煤炭产能较为充足而需求较弱导致价格下降，原油需求端疲软，预计油价将维持震荡。目前基建项目推进力度放缓，需求弱于预期。结合23 年6 月PPI 翘尾因素持平上月，预计6月PPI 同比仍将保持负增长。

风险提示：

国内地产基本面再度恶化；

国内春节后第二轮疫情爆发；

美联储货币政策转鸽。