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美国农业部的5月供需报告（下称“报告”）首次给出2023/24年度的大豆平衡表预测。其中全球大豆产量首次超过4亿吨，同比增幅10.84%，供应端丰产氛围浓厚；需求总量为3.87亿吨，同比增幅5.93%。国际大豆供大于需的整体形势明显，将对2023/24年度的国际大豆价格形成偏空影响。

全球大豆产量首超4亿吨巴西增量明显

美国农业部在5月份的供需报告中，首次将全球大豆产量由4亿吨上调至4.11亿吨，同比增幅10.84%。其中巴西产量预估达到1.63亿吨，占比39.7%；美国产量预估1.23亿吨，占比29.9%；阿根廷产量预估4800万吨，占比11.69%。从同比增幅看，巴西增加800万吨，增幅5.16%；美国增加636万吨，增幅5.46%；阿根廷增加2100万吨，增幅77.8%。对于中国大豆的产量预估，美国农业部给出2050万吨的结果，全球产量占比5%，同比增加22万吨，增幅1.08%。由于中国的产量占比和增幅均较为有限，而美国的新年度平衡表与2月份的论坛数据和3月底的种植面积数据一致，市场已经提前消化。因此在对于2023/24年度的全球大豆产量分析中，市场关注重点仍旧在巴西和阿根廷。

巴西仍旧是全球大豆产量占比最大的国家。对于2023/24年度，美国农业部给出1.63亿吨的产量预估，主要基于较好的种植利润以及对通胀的担忧。阿根廷产量同比增幅77.8%，一方面是2022/23年度因为干旱导致减产38.5%，使得基数较低；另一方面，4800万吨也是基于正常条件的估值，因为阿根廷的新年度播种在第三季度才开始。因此，两国的增产预估，叠加美国大豆的增产，全球大豆的供应端宽松预期将再度增加，这将对国际大豆价格形成下行压力。

全球大豆需求增量有限

美国农业部认为2023/24年度的全球大豆需求总量为3.87亿吨，同比增加5.93%。从同比增幅看，巴西为4.74%，美国为4.08%，阿根廷为14.44%。阿根廷的同比增幅明显，主要还是因为上一年度的基数较低。从全球来看，大豆的需求增幅较为温和，主要由于其他品种的替代效应增强，比如葵花籽、油菜籽等油料作物的丰产。但从另一方面也显示出，目前全球大豆没有新市场提供足额增量，整体消费的预期较为平稳，对市场价格影响有限。

报告影响偏利空国际大豆价格年度下跌

报告对于产量的乐观预期，以及对于需求端的平稳预期，导致在同比增量上，供大于需的态势较为明显。这也将对国际大豆价格形成偏利空影响，卓创资讯预计2023/24年度国际大豆年度价格震荡走弱。

（作者：王文深，卓创资讯豆粕市场高级分析师）